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美的集团(000333):三四级市场调研看公司渠道变革

admin2020-06-20 06:17:5694人围观

  公司近况

  我们调研了美的中国北方一家商务中心、一个县城经销商。

  渠道变革:1)商务中心目前受美的中国区和事业部的矩阵管理,推动各类家电联合促销,有些销售网点要转型为多品类店。2)符合条件的经销商已经在“美云销”注册。通过“美云销”直接销售的只有4 款产品,占比不高。3)积极和京东、苏宁易购合作网批模式,网批的线下零售网点产品价格也受商务中心监督。4)网批模式会替代代理商囤货、分销的职能,代理商未来会转型为运营商,负责销售网点的培训、促销等,公司还是会给予费用支持。

  空调市场:1)当地年初以来安装卡增长22%,从总部进货额增长比较低,渠道库存明显下降。总部没有给硬性任务,主要是负责人去年下半年看到经济不好,主动调整策略。2)7-8 月受凉夏影响,空调销售略有下滑。9 月、10 月空调销售持平,落后于全国其他地区,原因是去年同期大幅促销导致基数偏高。3)保证代理商、经销商的利润空间。但是今年降价促销,特价机占比提升,个别月份高达30%,影响渠道利润。因此目前严控特价机占比。4)当地家装中央空调市场增长快,商务中心做的是酷风品牌小型多联机(美的品牌多联机归中央空调业务部)。5)对明年空调市场需求不乐观,负责人判断空调还有进一步的降价空间。

  县城经销商的运营情况:1)经营当地县城最大的商场,运营多个品牌、各种品类的家电。2)2019 年以来空调销售略有下滑。美的品牌增长,且库存不到1 个月。美的主推的一些高端新品利润空间大、销售好,比如空间站柜机。格力产品最近几个月降价明显,库存2 个月,经销商主动控制进货速度,新冷年开盘未跟进所有的销售政策。3)家电下乡的冰箱、洗衣机进入更新周期,消费升级明显。4)当地厨房小家电市场增长,破壁机销售好;油烟机市场下滑。

  评论

  美的渠道一边调整优化,一边抢占市场,体现了优秀的执行能力。

  估值建议

  我们维持2019/2020 年EPS 预测3.48/4.01 元。维持跑赢行业评级和目标价72.20 元,对应21x/18x 2019/20e P/E,涨幅空间29%。

  公司当前股价对应16x/14x 2019/20e P/E。

  风险

  市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。